银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情(qím开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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