上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗明确(què)可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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