文：天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一(yī)年多时(shí)间里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)顺利释放(fàng)对判断经济和(hé)资(zī)本市(shì)场走(zǒu)势至(zhì)关重要。这里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题。一是4月居民存(cún)款同比多减是(shì)不(bù)是超(chāo)额(é)储蓄释放(fàng)的开始？二(èr)是这一(yī)趋(qū)势能否延续(xù)？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回答取决(jué)于存款会受到哪(nǎ)些因素(sù)的影响。一般影响居民存款的(de)主要有这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费(fèi)支出(chū)、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支(zhī)和房地产相关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加(jiā)；反之(zhī)，收(shōu)入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等则会带动(dòng)存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少(shǎo)投(tóu)资、少购房的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多(duō)增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度(dù)居(jū)民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复和理财存款化(huà)的结果(guǒ)。

　　一(yī)季度(dù)居(jū)民(mín)人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规(guī)模相比(bǐ)于2022年纳粹分子是什么意思末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居民(mín)提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年(nián)末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度(dù)最核心的(de)不同在于(yú)理财(cái)市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是居(jū)民(mín)存款理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和(hé)消费数据(jù)不足，暂时(shí)无(wú)法判断消费和(hé)收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是(shì)4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民(mín)增配理(lǐ)财等(děng)资产是理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债(zhài)券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年(nián)理财市(shì)场表现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的(de)吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续(xù)。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月均值(zhí)相(xiāng)比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百分(fēn)点(diǎn)，相比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一(yī)是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主流(liú)房(fáng)贷利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比3纳粹分子是什么意思月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后(hòu)续几个月里或继续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部(bù)分(fēn)表明当下居民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购(gòu)房(fáng)需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为(wèi)超储的主要(yào)流向(xiàng)。但是因为按揭利率(lǜ)存(cún)在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄(xù)，在(zài)理财(cái)市场(chǎng)环境(jìng)好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的(de)背(bèi)景下或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月新增(zēng)来进(jìn)行估(gū)算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人(rén)提前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释放(fàng)弱于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 纳粹分子是什么意思