2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是(shì)美(měi)股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接(jiē)下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步(bù)入(rù)轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的(de)贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实(世界上哪个国家女人最开放shí)现稳定(dìng)增(zēng)长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外(wài)需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出(chū)会维持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们(men)认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到(dào)美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考(kǎo)虑降息(xī)。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但(dàn)是回(huí)落的速(sù)度不(bù)够(gòu)快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次(cì)加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息(xī)。但(dàn)是(shì)美(měi)联(lián)储现在(zài)论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续如果(guǒ)美国(guó)金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一(yī)步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评(píng)级(jí)信(xìn)用债(zhài)会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会(huì)颠(diān)覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时，我们看到(dào)，中国(guó)高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运(yùn)营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，随着(zhe)去库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代(dài)，会(huì)更关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习(x世界上哪个国家女人最开放í)模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然(rán)语(yǔ)言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程度上(shàng)增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智(zhì)能安(ān)全与可控性的(de)高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与(yǔ)标准的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思(sī)考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业(yè)机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的(de)监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美(měi)国国(guó)债，它(tā)的利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置上(shàng)，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预期(qī)的(de)条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力(lì)会减小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可(kě)能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带(dài)来的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年一(yī)样的股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今(jīn)年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也(yě)非常(cháng)具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会(huì)进一步上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分(fēn)母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝(jué)对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息(xī)的(de)优(yōu)质央国企；契合(hé)数字(zì)中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市(shì)场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券的(世界上哪个国家女人最开放de)敞口，并减少了(le)对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投(tóu)资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征(zhēng)一(yī)致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益(yì)于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和(hé)最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价(jià)），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

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