本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市(shì)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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