金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近(jìn)日重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低(dī)可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解(jiě)释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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