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　　美联储(chǔ)布拉德：利率可能(néng)需要进一(yī)步提高

　　周五(wǔ)，圣路(lù)易斯联储(chǔ)行长(zhǎng)布(bù)拉德表(biǎo)示(shì)，决策者可(kě)能不得不进一步(bù)提高(gāo)利率以给通胀降温，但他补充(chōng)称，自己(jǐ)将观望一(yī)定时间，看看经济数据表现再(zài)决定6月应该采取(qǔ)何种行(xíng)动(dòng)。

　　“我们过(guò)去15个月采取的激进(jìn)政策遏制了通胀的(de)上升(shēng)，但目前还不清楚通胀是否处(chù)于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉(lā)德(dé)表示，需(xū)要看(kàn)到“通胀实(shí)质性(xìng)下降”才(cái)能确(què)信没有必要加息。

　　布拉德(dé)还表示，他认(rèn)为美联储仍然可以(yǐ)实现(xiàn)软着陆，在不(bù)触发经济(jì)严重下滑的(de)情况下帮助通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)回到2％目标。

　　“经济可能(néng)陷入衰(shuāi)退(tuì)，但这不是基线情景(jǐng)。我认为(wèi)基线情境是(shì)经济增长缓慢，劳动力市场可能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉(lā)德说。

　　布拉(lā)德是美(měi)联储决策者中鹰派官(guān)员(yuán)的(de)代表人物(wù)，素有(yǒu)“鹰(yīng)王”之称，但今(jīn)年在联邦公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香港与内地利(lì)率互换市场互联互通(tōng)合作15日正(zhèng)式(shì)启动

　　中国人民银行5月5日表示，香(xiāng)港与内地利率互换市场互联(lián)互(hù)通合(hé)作（即(jí) “互(hù)换(huàn)通”）的各项(xiàng)准备工(gōng)作进展顺(shùn)利，初期先行开(kāi)通“北向互(hù)换(huàn)通”，“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通(tōng)”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港及其他国家和(hé)地区的境外投资者经由香港与内(nèi)地基础设施机(jī)构之间在交(jiāo)易、清(qīng)算、结算等方(fāng)面(miàn)互(hù)联互(hù)通的机制(zhì)安排，参(cān)与内地银(yín)行(xíng)间金融衍生品市场。初(chū)期(qī)可交易品种为利率互换产(chǎn)品，报(bào)价(jià)、交易及结算(suàn)币种为人民币。

　　参与“北向互换(huàn)通(tōng)”的(de)境内投资(zī)者需与外汇交易中心签(qiān)署报价商协议，并为上海清算所(suǒ)利率互换集中清算业务的清算会员或该类会员的清(qīng)算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的境外投资者为符合人民银行要求并(bìng)完成内地(dì)银行间(jiān)债券市场准入备(bèi)案的境外机(jī)构投(tóu)资者(zhě)，并经外(wài)汇(huì)交易中心开通“北向(xiàng)互换通(tōng)”交易权限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通”交易权限的境外投资者需同时申请成为场(chǎng)外结算公(gōng)司(sī)的清算会员(yuán)或该(gāi)类会员的(de)清算客户。

　　初期全市场每日交(jiāo)易净(jìng)限额为200亿元人(rén)民(mín)币(bì)，清算(suàn)限额为(wèi)40亿元(yuán)人(rén)民(mín)币，后续可根据(jù)市(shì)场(chǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨(zuó)日，转债市场出现“大乌(wū)龙(lóng)”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰(tài)转债，昨日早盘(pán)却仍(réng)能(néng)正常(cháng)交易(yì)，盘中(zhōng)一(yī)度上(shàng)涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于(yú)当日上午10时10分(fēn)实施停牌，并发布公告(gào)，就相关(guān)原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关(guān)于嵘泰转债(zhài)停(tíng)牌及相关交(jiāo)易处理(lǐ)情况的公告。公告(gào)称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股份(fèn)有限公司(sī)（以下简称(chēng)公(gōng)司(sī)）在上交所(suǒ)网站发布关(guān)于(yú)实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最后一个交易日(rì)为(wèi)2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将(jiāng)停(tíng)止交易(yì)。公司后续分别于4月(yuè)27日、4月28日、4月(yuè)29日(rì)、5月5日发布4次提(tí)示性公告。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘(pán)，因技(jì)术(shù)原因，该可转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日(rì)上午10时10分实施(shī)停牌。经(jīng)统(tǒng)计，嵘泰转债(zhài)在匹配(pèi)成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累计(jì)成交9754万(wàn)元。

　　依据《上海证(zhèng)券(quàn)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)债券交易(yì)规则》第(dì)一(yī)百三十条等相关(guān)规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成交取消，交(jiāo)易无效(xiào)，不进行清算交收。嵘(róng)泰转债的转(zhuǎn)股和赎回不(bù)受影响，正常进行。

　　对于(yú)该(gāi)事件(jiàn)的发生，上交所深表(biǎo)歉意，并将妥善处置(zhì)后(hòu)续事宜。

　　油(yóu)脂板块强(qiáng)势(shì)反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶段性出尽后，市场情绪(xù)有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来(lái)改善(shàn)，“五一”假期过后，油脂市场连涨两(liǎng)日。昨日，棕榈油(yóu)主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力(lì)合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力合(hé)约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间(jiān)，伴随美联(lián)储继续加息预期以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的继续发(fā)酵，国际原油价格(gé)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，外(wài)围市场环境整(zhěng)体偏弱。5月4日(rì)凌晨，美(měi)联储如(rú)预期加(jiā)息25个基(jī)点，这是本(běn)轮加息(xī)周期(qī)的第十次加息，也可能是(shì)本(běn)轮紧缩周期的终(zhōng)点。同时(shí)，欧(ōu)洲央行周四(sì)决定放(fàng)慢加息步伐(fá)。在外围利空(kōng)阶段性出尽后，大宗商(shāng)品市场情绪出(chū)现(xiàn)反(fǎn)弹，油(yóu)脂(zhī)价(jià)格(gé)在假期开盘走弱后也迎(yíng)来上涨。”中(zhōng)泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈(lǘ)油领涨油脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内(nèi)棕榈油库存(cún)连续下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油(yóu)因5—6月大豆到港(gǎng)压力涨幅(fú)相对有(yǒu)限(xiàn)。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油料分(fēn)析师侯(hóu)雪玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹是由基(jī)本(běn)面(miàn)的改善推动的。她表示，一方面(miàn)源于餐饮端的利多预期。油脂相关上(shàng)市企业一季(jì)度业绩大(dà)增，多因为销(xiāo)量(liàng)上涨(zhǎng)和毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示(shì)，假(jiǎ)期(qī)前三天日(rì)均发送人(rén)数和2019年(nián)、2021年基(jī)本持(chí)平(píng)。这意味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后，现货普遍存在一轮补库需求(qiú)。未来(lái)很长一段(duàn)时间，餐饮端将持续成为支(zhī)撑油脂需求的重要力(lì)量。另一(yī)方面，国内大豆压榨企业(yè)5月上旬仍出现不同程(chéng)度的停机计划(huà)，市场现(xiàn)货供应仍有偏紧张(zhāng)情(qíng)况，豆油累库(kù)速度(dù)放(fàng)缓；而棕榈油(yóu)方面，产地库(kù)存出现超预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈油2月(yuè)库存(cún)环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费(fèi)180万吨，分(fēn)项(xiàng)数(shù)据和1月(yuè)几乎持平(píng)。机构(gòu)预期马来西亚棕榈(lǘ)油4月(yuè)产量环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算(suàn)4月(yuè)库存(cún)环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海(hǎi)外市场方面，受到马来西亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格(gé)在本周累计上涨超(chāo)7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)整体(tǐ)数据偏弱，出口月度环比下降(jiàng)，且产量降幅(fú)不足，导致市场情绪(xù)略显(xiǎn)悲观(guān)。但在价格持续下跌后，利空(kōng)落地效(xiào)应以及机(jī)构对于4月马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存预估超预期下降的乐观情(qíng)绪，推动期(qī)价快速反弹，而库存(cún)预估下降的(de)原(yuán)因来自于(yú)马来西亚国内消(xiāo)费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油料(liào)分(fēn)析师贾(jiǎ)晖表(biǎo)示，外盘带动内盘(pán)油脂价格上行，而豆油及菜油自身基(jī)本面供应增加的利空因素(sù)逐步弱化也对盘面带来一些支持。

　　宏(hóng)观和基本面，谁(shuí)将(jiāng)起到主导作(zuò)用？

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，周(zhōu)五公布的一(yī)项调查显示(shì)，全(quán)球第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈油库(kù)存料(liào)降至11个月以来最低水平，因产量持平且马来西亚国内(nèi)使用量增加(jiā)。受访的九位(wèi)分(fēn)析师和贸易商预估中(zhōng)值显示(shì)，棕榈油(yóu)库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减少并(bìng)触(chù)及(jí)2022年(nián)5月以来最低水(shuǐ)平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库(kù)存也(yě)由升转降，刷新5个(gè)半(bàn)月的最低水(shuǐ)平。中国粮(liáng)油(yóu)商务网监测数据显示(shì)，截至2023年第(dì)17周末，国内棕(zōng)榈油库存总(zǒng)量为(wèi)77.9万(wàn)吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；合同(tóng)量为4.7万吨，较上(shàng)周(zhōu)增加0.7万吨(dūn)。其中24度及以(yǐ)下库存量为73.6万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；高度(dù)库存(cún)量(liàng)为4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈(lǘ)油库(kù)存都在(zài)下降，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈油库存下降(jiàng)的(de)主要原因来自于产量的季节性减产以及印(yìn)尼(ní)国内出口政(zhèng)策限(xiàn)制导致的棕榈油出口较好。而国内棕榈(lǘ)油库存大(dà)幅(fú)下降，主要是受到年(nián)初国(guó)内疫情防控措施(shī)优化调整(zhěng)带来的餐饮消费的增加，同时豆棕(zōng)现(xiàn)货价差高位运(yùn)行导(dǎo)致(zhì)棕榈油替代性(xìng)能大大增强，也进一步刺激(jī)了棕榈油的消费。

　　虽然马来(lái)西亚及中国(guó)棕榈油库(kù)存(cún)下(xià)降，但由于印尼(ní)5月出口政(zhèng)策出现调(diào)整，将允许更(gèng)多(duō)的棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕榈油(yóu)5月出口数(shù)据保持谨慎态度。中国和印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然库存(cún)都不同程(chéng)度下(xià)降，但都仍处于历史较高(gāo)水平，若棕榈(lǘ)油价(jià)格上(shàng)涨，将抑制其消费和进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍(shào)，对于棕榈油产(chǎn)地来(lái)说(shuō)，每年的1—4月属(shǔ)于去(qù)库周期(qī)，因产量处于年内低位(wèi)，无法满足当月需(xū)求。今年4月国际豆棕倒挂以及(jí)需求国库存偏(piān)高，棕榈油出口需求差，但依然没(méi)有(yǒu)扭转(zhuǎn)去库(kù)趋势(shì)。可以说(shuō)，产量绝对水平(píng)低是去库的(de)主(zhǔ)要原因(yīn)。后期随着产(chǎn)量季(jì)节性(xìng)增加，棕榈(lǘ)油重(zhòng)新(xīn)累库(kù)也是必(bì)然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供(gōng)需双重推(tuī)动的结果。随着产(chǎn)地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重要的(de)是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛(shèng)，随着气温升高(gāo)，棕榈油使用限制减少，棕榈油(yóu)表观消费同比(bǐ)几乎(hū)翻倍。国内棕(zōng)榈油要想重新累库，需要进(jìn)口增加，也(yě)就是说进口利(lì)润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要(yào)产地库存压(yā)力明显恢复才有可(kě)能(néng)。因此，未来产地的累库必(bì)将早于国内，存在节奏差。

　　“从目(mù)前的(de)市场情况来(lái)看，短(duǎn)期内缺乏明显(xiǎn)利多因(yīn)素驱动，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺(quē)乏可(kě)持续性(xìng)。不过(guò)，从更长的(de)年度时间周期来看，在厄尔(ěr)尼诺(nuò)气候(hòu)的预期下，棕(zōng)榈油有望逐步进(jìn)入中期企稳(wěn)阶(jiē)段(duàn)。后(hòu)续需要密切关注厄尔(ěr)尼(ní)诺气(qì)候(hòu)的发生和持续情况(kuàng)。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多市场(chǎng)人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面(miàn)对于大宗商(shāng)品的影响仍然起到主导作用(yòng)。那么(me)，对(duì)于油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加(jiā)息周期接近尾声，欧洲央(yāng)行在周四也放慢(màn)了(le)激进(jìn)紧缩(suō)的步伐。在外(wài)围利空阶段(duàn)性(xìng)出尽后(hòu)，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美(měi)联储会议的结束，市场(chǎng)焦点仍将集中在美国银(yín)行(xíng)业的任何(hé)可能的风险蔓(màn)延(yán)，对此仍需(xū)保持(chí)谨慎(shèn)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀态度。对于油脂来(lái)说，目前基本面(miàn)仍然多空交织。当(dāng)前年度加(jiā)拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的(de)压力(lì)持续存在，5—6月进口大豆大量到港(gǎng)的预(yù)期对豆(dòu)系品(pǐn)种带来压力，另(lìng)外(wài)国内棕榈油整体(tǐ)库存偏高也使得油脂整(zhěng)体的行情难以表现得(dé)特别强势(shì)。不过，油脂的估值在偏低(dī)的油粕比(bǐ)和当前(qián)年(nián)度(dù)南(nán)美大豆的减产(chǎn)预(yù)期的逐渐兑现背景下(xià)，又显得处于偏(piān)低水(shuǐ)平。在此(cǐ)情况下(xià)，油脂似乎难(nán)以表(biǎo)现出独(dú)立(lì)走(zǒu)势(shì)，单边行(xíng)情仍将比(bǐ)较(jiào)多地(dì)被宏观(guān)因素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而在贾(jiǎ)晖看来，由于美联储加息已经在市(shì)场预函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀期当中，因此对大(dà)宗(zōng)商品市场的(de)利空影响(xiǎng)有限。对(duì)于油脂市场(chǎng)来说，虽(suī)然生物柴油消费占比不低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占到产(chǎn)量30％以上，欧(ōu)盟工业消费(fèi)和食(shí)用消费(fèi)各占一半，但各国生物柴(chái)油(yóu)政策比例一段时期内是固定的，不会因为原(yuán)油及宏(hóng)观市场(chǎng)的波动，而(ér)出现(xiàn)生物柴油(yóu)产量的大幅波动，加上油脂食用作(zuò)为消费必(bì)需品，宏观因素影(yǐng)响有限(xiàn)，因此油脂自身基本(běn)面对价格波动(dòng)仍然(rán)将起到主(zhǔ)导作用。

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