金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)—直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸—珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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