作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(dà)宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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