2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设乔丹有多高备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ乔丹有多高)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 乔丹有多高