财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fē螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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