2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报(bào)采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步(bù)入(rù)轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美货币(bì)可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(nián)美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更(gèng)稳固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择(zé)，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则(zé)是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复(fù)力度最大的(de)阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工(gōng)参与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息(xī)50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美(měi)联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心(xīn)也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年(nián)12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的(de)预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动(dòng)性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论(lùn)是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期(qī)成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一(yī)次加(jiā)息后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联(lián)储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济(jì)的实(shí)际情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周期及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表(biǎo)现在(zài)美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具(jù)率先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述(shù)硬件产品环(huán)节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资(zī)机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前(qián)估值处(chù)于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业(yè)在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，会(huì)更关注利润(rùn)和现(xiàn)金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机(jī)器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计(jì)算资(zī)源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉(jué)、自(zì)然(rán)语言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生成式人(rén)工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资(zī)产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济(jì)开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期(qī)30年(nián)期的美国国(guó)债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们(men)认为今(jīn)年债(zhài)券的(de)表现会(huì)优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石油(yóu)价格(gé)的(de)上(shàng)涨。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗yī)步上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均(jūn)处(chù)于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材(cái)料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利(lì)率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期(qī)和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期(qī)所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而公司(sī)债(zhài)券收益率(lǜ)相对于(yú)美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗