私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。田井读什么字，畊和耕的区别

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《田井读什么字，畊和耕的区别备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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