5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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