A股“股(gǔ)王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化阶段，中国(guó)移动股价(jià)周中创历史新(xīn)高，一度从(cóng)独占A股市(shì)值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终(zhōng)以微弱优势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移(yí)动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但(dàn)若均按(àn)照A股(gǔ)股价(jià)等数据(jù)计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数(shù)字(zì)经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一系列热点催化(huà)下，中国移动今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在(zài)原地踏(tà)步。有市场人士(shì)认为，中国(guó)移动和茅台(tái)这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭(jiē)示(shì)着A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋势。

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　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来(lái)是市场关(guān)注焦点，回顾(gù)历(lì)史来(lái)看，最近十多(duō)年来股王变迁的背后(hòu)似乎也反(fǎn)应着国(guó)内经济趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油(yóu)登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登(dēng)顶全球资本市(shì)场市值之首(shǒu)，得益于当时基(jī)建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐股(gǔ)王。再后(hòu)来，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马股大牛(niú)市，也成就了如今贵(guì)州茅(máo)台(tái)股(gǔ)王(wáng)的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大(dà)数据(jù)；资料来(lái)源：微信公众(zhòng)号(hào)市(shì)值观察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端白酒的高估值泡(pào)沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端(duān)动销几乎并未达到(dào)预期，整个白酒板块经历回调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动(dòng)的突(tū)然崛起更是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位发出了挑战。

　　市(shì)场分(fēn)析指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概(gài)念加持(chí)，还有来(lái)自(zì)于(yú)“中特估”这个新概(gài)念的(de)强力催(cuī)化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据(jù)显示(shì)，当前(qián)美股市值(zhí)前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级市场对(duì)科技(jì)企业(yè)的态度能一定程度显(xiǎn)示出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以中国移(yí)动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为代表(biǎo)的(de)消费股(gǔ)似乎也预示(shì)着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我(wǒ)国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型(xíng)的背景下，实力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国(guó)移动(dòng)，已经逐渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军(jūn)。信达证券研报(bào)表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字经济担当，积极布局(jú)云计(jì)算、IDC、工(gōng)业(yè)互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云(yún)计算业务的需求，公(gōng)司具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从估值(zhí)修复(fù)情况来看，根据(jù)光大证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价(jià)涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年(nián)区(qū)间(jiān)平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的三大运(yùn)营(yíng)商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故(gù)事引发市场热议。即很长(zhǎng)一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流(liú)传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传说，即(jí)大多股价(jià)超过茅台的(de)上市(shì)公司，在风光散尽之后往(wǎng)往下场都不太好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越茅台(tái)，结果(guǒ)是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那些中(zhōng)了(le)“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年(nián)依托(tuō)船舶业景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危(wēi)机爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今中国船舶股价(jià)维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公(gōng)司(sī)股(gǔ)价均超越茅(máo)台(tái)，但(dàn)最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因(yīn)跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由于行业(yè)景气度(dù)变(biàn)化以及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持(chí)。而茅台(tái)凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领先者。对于一家企(qǐ)业股价(jià)能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要(yào)看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前市值却(què)一直(zhí)不(bù)如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着(zhe)大把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央企需要承担“提(tí)速降费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中国(guó)移(yí)动本质(zhì)作(zuò)为通(tōng)信基础设(shè)施企业，需(xū)要持续(xù)不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资(zī)本(běn)开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比(bǐ)之下，茅(máo)台就像一(yī)门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基本(běn)不(bù)需要如(rú)此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季度的(de)营收是(shì)茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差(chà)别不大，销售毛(máo)利率更是有(yǒu)着一(yī)个(gè)24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来(lái)看，一(yī)系列信号表明中国(guó)移(yí)动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰(fēng)期的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三(sān)年(nián)投(tóu)资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支不(bù)再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届(jiè)时全(quán)年资本开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的(de)是，随着移动互(hù)联网(wǎng)进(jìn)入下半场，行业重心(xīn)已转向产业互(hù)联网(wǎng)和智能化，中国(guó)移动(dòng)加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示(shì)，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年(nián)公司(sī)数字化转型收入(rù)对主营业务收入(rù)增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨(kuà)越，去年(nián)移动云收入达到503亿元(yuán)，同比增(zēng)长108.1%，连续三(sān)年(nián)实现翻倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力迈入(rù)国内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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