国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅(gu三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是(shì)年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的(de)角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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