金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比左眉毛有一根特别长是什么意思？较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(l左眉毛有一根特别长是什么意思？ì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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