本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实(shí)际存(cún)款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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