金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后串子是什么意思网络，足球串子是什么意思，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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