美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球(qiú10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米>

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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