上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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