昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现(x粤西是指什么地方iàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显粤西是指什么地方利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平粤西是指什么地方；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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