作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带20mm等于多少厘米 20mm是多大动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪20mm等于多少厘米 20mm是多大需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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