金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(x丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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