四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题p>

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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