原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（6001910亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱9.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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