▌A股股王变迁启示(shì)录：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也(yě)反应着国内经济趋(qū)势和(hé)产业(yè)价(jià)值的(de)变化(huà)。

　　回溯2007年中国石(shí)油登(dēng)陆A股时(shí)，市(shì)值一度超过8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时期，中石油(yóu)在(zài)股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商银行(xíng)依(yī)托当年互联网金融牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王。再后来(lái)，随着我国在(zài)2018年进(jìn)入(rù)消费(fèi)牛市，开启了此后三(sān)年的消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了如今(jīn)贵州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来(lái)源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节(jié)后(hòu)白酒行业(yè)的(de)终端动(dòng)销(xiāo)几(jǐ)乎并未达(dá)到(dào)预期，整(zhěng)个(gè)白酒(jiǔ)板块经历(lì)回调，公司(sī)股价(jià)也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛(jué)起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这一(yī)历(lì)史性事件背后(hòu)，除了(le)离(lí)不开国家政策持续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的(de)人工(gōng)智能两大(dà)概念加持(chí)，还有来(lái)自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当(dāng)前美股市值(zhí)前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科技进(jìn)步已成提升生产力的重要(yào)因素，二(èr)级市场对科技企(qǐ)业的态度能一定程(chéng)度(dù)显示出科技企业的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台为代(dài)表的消费股似乎也预(yù)示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转(zhuǎn)型的(de)背景(jǐng)下，实力强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流(liú)的主力军。信达(dá)证券(quàn)研报表(biǎo)示(shì)，公司作为国企(qǐ)数(shù)字(zì)经济担当，积(jī)极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互(hù)联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随(suí)算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的(de)需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传(chuán)统管道运(yùn)营商向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看，根据(jù)光大证(zhèng)券4月15日(rì)研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区间(jiān)平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代(dài)表(biǎo)的三(sān)大运营(yíng)商板块，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数字(zì)经济”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另(lìng)一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股价超过(guò)茅(máo)台的上市公司，在风光(guāng)散尽之后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台(tái)，结果是否会不(bù)一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中字头(tóu)的(de)中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅(máo)台并一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆发(fā)、船(chuán)舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水(shuǐ)至(zhì)30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳(yuè)、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教(jiào)育等多家公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台，但最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷(léi)就是股价(jià)毫无原因(yīn)跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上(shàng)述公(gōng)司的(de)陨落(luò)大部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要是由于行(xíng)业景气(qì)度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公(gōng)司的(de)基本(běn)面。

　　那(nà)么(me)，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国移(yí)动(dòng)，为(wèi)什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大致归结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把(bǎ)的(de)通信类资源(yuán)，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责任，也就不(bù)能无拘(jū)束(shù)地涨价。另(lìng)一方面(miàn)即是成本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移(yí)动本质作为通信(xìn)基础设施(shī)企业，需(xū)要(yào)持续(xù)不断的(de)建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合(hé)计(jì)1.82万亿(yì)元。相比(bǐ)之下，茅台就像一(yī)门“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基本(běn)不需(xū)要如此(cǐ)沉重(zhòng)的资(zī)本开(kāi)支(zhī)，也不(bù)需要(yào)面临(lín)追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移(yí)动今年一季度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不(bù)大，销售毛利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系(xì)列信号(hào)表明中国移动可能正(zhèng)在迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前(qián)表示，2022年是(shì)三年投资高(gāo)峰的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元(yuán)同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则(zé)可突(tū)破1万亿元。据业内人士测算，这意(yì)味(wèi)着届时全年资本开支(zhī)占(zhàn)收入比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新(xīn)低(dī)。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随(suí)着移动互(hù)联(lián)网进入(rù)下半场，行业重(zhòng)心已转向(xiàng)产业互联网和智能化，中国(guó)移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动数字化(huà)转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年(nián)公司数字化转型收入对主营业务(wù)收入增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第(dì)一驱动力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动(dòng)云收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入国内业界第一阵营。

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