5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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