财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xià迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子n)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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