大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1国v是不是国5，国v与国vl的区别月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书国v是不是国5，国v与国vl的区别源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)国v是不是国5，国v与国vl的区别格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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