近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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