昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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