金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提(tí)金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行下(xià)调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现下(xià)调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是银行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改革(gé)，银(yín)行(xíng)作为(wèi)资产规模(mó)最大的(de)国(guó)企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提(tí)高(gāo)资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行(xíng)估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低(dī)，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不(bù)良率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历(lì)史规律(lǜ第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)，上涨会存(cún)在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率下(xià)降周期(qī)能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于(yú)地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧(yōu)，但银行(xíng)房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行(xíng)不良(liáng)率还(hái)是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去年(nián)一季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行(xíng)股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存款利率下(xià)调，低(dī)利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对(duì)银行(xíng)息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预期(qī)一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息(xī)行业会成为替代品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)性，海通国际证券给予肯定态(tài)度(dù)。该机(jī)构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股(gǔ)的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策(cè)打压的(de)情况下(xià)银行股不会(huì)出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的(de)小回撤，该(gāi)机(jī)构建议选股时(shí)选择(zé)业(yè)绩(jì)好(hǎo)但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类银(yín)行的估值没(méi)有(yǒu)系(xì)统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良(liáng)净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压(yā)力的(de)峰值已经过去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营(yíng)环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期投(tóu)资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度(dù)均较去(qù)年(nián)提升：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业催化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需(xū)求(qiú)从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面，优质房地产(chǎn)融(róng)资风险缓解(jiě)；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在(zài)居民还(hái)款能(néng)力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质量(liàng)下(xià)行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以及居民端复(fù)苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民(mín)消费倾向和风险(xiǎn)偏好(hǎo)的修复(fù)仍(réng)然(rán)值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手