作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ng>

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。