核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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