财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(q说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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