昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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