作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当(dāng鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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