近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fā当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ng)面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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