上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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