公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢