上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转(zh菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗uǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场(c菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗hǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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