金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(jié)后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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