财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(p悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词íng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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