本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为4平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思6.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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