财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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