2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn方阵是什么意思)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间方阵是什么意思在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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