昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kò浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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