2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(ch楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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