金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(ch感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思à)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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